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原糖五连跌 新低之后还有新低吗?

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  8月是北半球的酷暑,国际糖价却走出了寒冬的态势。从1日起原糖价格连续5日增仓下行,昨日加速下跌后,10月合约报11.34美分/磅,创去年9月底以来的最低水平。

  宏观面风暴来袭:原油跌至7个月低点,雷亚尔临近4的关口

  本榨季国际糖市供需及贸易流双双过剩,价格持续阴跌,近来宏观面危机导致跌势加速。中美贸易摩擦升级导致全球金融市场动荡,美股暴跌,原油跌至7个月低位,人民币汇率破7,雷亚尔美元汇率再次接近4的两个月低位...... 一系列宏观面利空直接引爆此轮原糖的暴跌。

  现货压力巨大 12美分就套保?

  截至7月30日的原糖期货持仓数据显示,投机净空仓在前周触及8.7万手的高位后小幅减少,然而商业空单在当周大增3.3万手,当周原糖10月合约价格最高仅达到12.3美分,3月合约高点在13.25美分。结合前期市场消息,原糖7月合约的大量糖没有找到买家,被重新抛到10月盘面,预计后期套保压力将继续压制价格。另外,10/3合约价差贴水近来大幅走阔到100点之上,也可能促使商业卖单从10月转到3月,价格承压时间延长。

  

  原糖3-10月合约价差走势图

  原糖此轮下跌是贸易流长期积累的压力与宏观面突发危机双重影响导致。事实上,原油下跌之后,巴西乙醇/汽油价格比价仍然维持在70%之下的更有利于乙醇生产的安全区间,由于原糖价格低迷,雷亚尔下跌后乙醇折算价仍然较糖价高出100多个点,预计本榨季巴西制糖比例仍然将维持低位,但雷亚尔贬值将导致巴西糖出口价格下跌。

  虽然近期国际机构对19/20榨季的供需格局仍然持乐观态度,因预计印度、泰国和欧盟天气影响产量,供需缺口不断上调,国际市场前景有利,但短期内仍然受到高库存压力、现货需求疲弱及宏观面前景忧虑的主导,令价格出现超预期下行走势。关注人民币汇率破7之后,市场对后期人民币继续贬值以及外盘触底反弹的预期是否会促使中国进口糖进度提前,以及欧盟、泰国、印度天气导致进一步减产对价格的支撑。

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